傳統鹵味巨頭們面臨巨大挑戰。
隨著疫情防控的優化，A股食品飲料、餐飲、酒店等大消費板塊明顯走強，餐飲酒店行業已經走出好幾個翻倍大“妖股”，食品飲料行業也有不少反彈超50％的個股，其中賣鴨脖的煌上煌著實引人關註。
“無煌上煌醬鴨不成席”，在南昌，煌上煌醬鴨早已成為節日餐桌必備的傢常菜，如今更是成瞭很多人喜愛的“贛味”菜之一。
這幾周，頭頂“鹵味第一股”光環的煌上煌（002695.SZ）股價漲幅明顯，也就三周的時間，一度漲幅達50％。可實際上，煌上煌正面臨著增速放緩、營收收窄、新品牌圍剿等諸多增長困境，並且近幾天還因增發募資而陷入質疑。接下來，其股價表現還會延續漲勢嗎？
定增必要性存疑
12月20日，煌上煌發佈公告稱，擬以10.09元的發行價格，向公司實控人徐桂芬傢族控制的企業新餘煌上煌投資管理中心（有限合夥）發行不超過4459.86萬股募資4.5億，用於豐城煌大食品肉鴨屠宰及副產物一期項目、浙江煌上煌年產8000噸醬鹵食品加工項目及海南煌上煌食品加工及冷鏈項目。
據悉，本次定增對象新餘煌上煌，是公司實際控制人徐桂芬傢族實際控制的企業，徐桂芬持有其1％股權，另外99％股權由煌上煌集團持有，而煌上煌集團由徐桂芬夫婦及兩個兒子持有。
（圖源：公告）
可在賬面上看，公司現金流動性很充沛。截至2022年三季度末，煌上煌賬上現金9.71億，占公司18.78億流動資產的51.70％，占公司30.91億總資產的31.41％。
而且《每日財報》發現，煌上煌存在產能閑置問題。據其半年報顯示，公司目前有基地產能6.3萬噸、新建基地產能4.2萬噸，合計產能超過10萬噸，而公司上半年的產量隻有3.6萬噸，產能利用率不到40％。
所以，從煌上煌的賬戶現金儲備和產能利用率以及IPO的募投項目進度來看，著實不知道這筆定增的必要性在哪。
守江山難
1993年，江西下崗女工徐桂芬拿出全部身傢1.2萬元，開瞭一傢名為皇上皇的鹵菜店，兩年後更名為煌上煌。
於2012年9月成功在深交所掛牌上市，成為醬鹵肉制品行業第一個上市公司。主要業務為醬鹵肉制品、佐餐涼菜快捷消費食品及米制品的開發、生產和銷售。巔峰的2016年市值高漲至141.54億元，創始人徐桂芬傢族身價也水漲船高，超過70億。
隻可惜，煌上煌守江山不過幾年便節節敗退。近幾年，煌上煌的經營業績表現著實不佳。2021年，公司實現營業收入23.39億元，同比下降4.01％，凈利潤1.45億元，扣除非經常性損益的凈利潤1.17億元，同比分別下降達48.76％、53.91％。
今年前三季度，公司實現的營業收入、凈利潤、扣非凈利潤分別為16.18億元、0.84億元、0.70億元，同比下降16.33％、53.97％、57.55％。可見，去年及今年前三季度，公司的扣非凈利潤同比下降幅度連續超過50％。
究其原因，自然既有疫情因素，也有公司自身的經營管理因素，包括門店關閉等。
事實上，煌上煌今年單店壓力也很大，門店數量進一步縮減。根據煌上煌披露的最新數據，截至2022年三季度，其門店已縮減至近4000傢。而今年上半年數據，煌上煌的門店數量為4024傢，已經較2021年12月底減少瞭257傢。
還記得在2021年，煌上煌公開表示“未來3-5年要達到萬傢以上門店的總目標不變”，就目前來看，似乎漸行漸遠，戰略目標有待修改。
新老對手“攪局”
《2021年中國鹵制品行業研究報告》顯示，2021年我國鹵制品市場規模約3295億元，同比增長15.0％，預計2023年中國鹵制品行業規模將會達到4051億元，休閑鹵制品行業擁有較大的發展空間。
中金研究報告指出，鹵制品市場呈現高度分散、品牌化率低，區域化分佈明顯，部分省市區域性玩傢較為強勢，例如四川的曹氏鴨脖、福建的洪瀨雞爪及吉林的辣小鴨，在當地門店數量均為第一。
同時需要看到，鹵味賽道的競爭正變得多元化，而且更為激烈，各種新品牌崛地而起也在一定程度上分流瞭市場。新興崛起的鹵味品牌，基本上以細分品類大單品介入，比如研鹵堂的虎皮雞爪、盛香亭的蝦滑等，且主推熱鹵，通過抓住年輕人的胃，再次成功升級鹵制品賽道。
至於傳統鹵味巨頭們，當然也看到瞭市場的變化。像三大鴨貨鹵味巨頭就紛紛走出“鴨貨”大本營，向泛鹵味領域進軍。
目前，絕味已經完成對鹵味產品上遊供應鏈的佈局，從產品源頭上進一步減少成本效果十分明顯；周黑鴨近年來打破自身直營渠道的束縛，開啟加盟模式進一步加大市場占有率，並且從產品上創新推出爆款單品小龍蝦球，並向快餐賽道進軍。
而煌上煌則收購瞭粽子食品銷售企業，還推出以“烤豬蹄”為主的新品牌。但現實看來，名為“真真老老”的粽子品牌，貌似品牌建設很不到位，既沒有作為粽子品牌為人熟知，也沒有讓其牢牢貼上“煌上煌子品牌”的大眾印象，給人一種割裂感。
所以相比之下，絕味和周黑鴨都在圍繞著根基產業佈局，而煌上煌在產品上似乎並不“新”。
綜上而言，關於煌上煌的此次關聯增發，雖還未審核通過，但投資者卻應當先做好準備。需要關註其實控人是否會出現“拉高減持”的情況，並且新餘煌上煌認購資金的來源也需觀察。當然話說回來，如果此事不被通過，則似乎更多是有推高股價的嫌疑。畢竟，煌上煌的成色並不是非常突出。
本文源自每財網